工程機械--調控打壓反成建倉良機

宏觀調控給工程機械行業的整體增長留下陰影。然而，對于主流資金來說，估值偏低的誘惑以及工程機械在宏觀調控打壓下出現的低點反而會成為建倉良機。正如房地產行業一樣，短暫的嚴冬總是難以抵擋長期成長的魅力。

　  今年4月份以來的兩次加息和兩次上調存款準備金率從收緊流動性的角度上推動宏觀調控深化，加上政府的各類行政措施，發改委對固定資產投資項目的嚴格審查，我們預期未來固定資產投資的增長速度必將下降，這給和固定資產投資息息相關的工程機械行業整體增長留下陰影。然而對于主流資金來說，估值偏低的誘惑以及工程機械在宏觀調控打壓下出現的低點反而會成為建倉良機。正如房地產行業一樣，短暫的嚴冬總是難擋長期成長的魅力。

　　一，工程機械行業整體增幅略微下降

　　雖然十一五期間的大型基礎建設項目仍然將支持工程機械行業的快速增長，然而宏觀調控的影響也將逐步顯現。根據有關專家的預測，固定資產投資的增長速度從下半年開始必然出現一定程度的下降，不過下降幅度有限。這也就是說，在固定資產增長速度放慢的情況下，和固定資產投資息息相關的工程機械行業增長也必將放緩。

　　所以，在2006年高增長的基礎上，2007年行業整體維持過去的高速增長已經不可能。未來幾年的整體增長幅度將低于今年，不過依然較為可觀，大約將保持在15％左右的收入增長幅度。

　　二，估值偏低

　　目前歐美的工程機械類個股估值一般在13-17倍左右，而國內市場上具備代表性的幾只工程機械類個股如G三一、G中聯等估值一般都在13倍市盈率之下，處于9-12倍之間。

　　我們知道行業估值水平主要參照未來增長速度和前景。考慮到我國目前城市化進程，固定資產投資增長速度雖然下降，然而相對歐美等國家增長依然是十分可觀的，同時出口增長的速度也大大超過歐美水平，所以應該給與更高的市盈率評估。從這個角度上來說，工程機械類個股明顯有低估之嫌。

　　在估值較低和價值投資理念大旗高舉的背景下，工程機械類個股價格可能出現重新定位。從這個角度上來說，宏觀調控打壓此類個股反而打出了一次較好的建倉機會。

　　三，關注細分行業

　　在我們以前的文章中提到過，大規�；�礎設施建設將是推動工程機械行業發展的主要動力。而受益于這一背景的細分行業和上市公司，其增長速度將明顯高于行業平均水平，所以應該給予更高的估值。

　　未來的基礎設施建設主要包括“十一五”規劃中的高鐵建設以及高速公路的建設。這這類工程中，需求量增長最快的工程機械以及相應配件應該是推土機、平地機、旋挖鉆機、混凝土機械、橋梁支架等，而工程機械板塊中的龍頭類上市公司普遍都處于受益范圍之內。

　　四，該行業易受主流資金關注

　　另外，我們之所以重點關注這一板塊，最主要還是考慮到市場主流資金的投資傾向。我們可以看到，未來中期發展較快的機構投資者主要是QFII、基金和社�；�金等，這類資金的整體投資理念較偏向于價值挖掘，從估值的角度去發掘市場機會是他們的風格。而工程機械行業擁有靚麗的基本面，同時估值偏低，未來成長雖然放緩然而依然可觀，很容易受到這類資金的光顧。所以不排除新發行的基金或者近期通過審批的QFII會將這類個股作為重點建倉對象。

　　同時，宏觀調控打壓下的陰影難以掩蓋工程機械行業估計偏低的優勢，同時正如我們以上所說的部分子行業上市公司增長速度高于平均增長的誘人前景正在為行業整體狀況所掩蓋，這一切都給主流資金的建倉提供了良好掩護。

　　我們看到趁宏觀調控打壓的良機，QFII、基金等機構投資者大力搜刮房地產上市公司的廉價籌碼，主要是看重其未來增速可觀、人民幣升值、估值偏低的誘惑，而工程機械行業也具備這樣的一個特征，所以宏觀調控打壓反而容易成就這一行業的市場機會。

　　另外，在經歷了2004年宏觀調控的洗禮后，工程機械類上市公司紛紛革新企業管理制度，改變增長模式，大大降低對國內市場的依存度，所以此次調控對這類行業的影響已經遠遠沒有2004年的劇烈。但是市場對這類行業受到宏觀調控影響估計依然在按照2004年的狀況進行對比評判，市場大部分投資者的這一誤判恰好能夠成就少部分主流機構的機會。